A fost din nou vehiculată ideea că banca centrală nu are o ţintă de curs de schimb. Este adevărat, pe “hârtie” banca centrală ţinteşte inflaţia. Totuşi, datele arată o corelaţie mai mare între cursul de schimb şi modul în care este implementată politica monetară decât între inflaţie şi acelaşi indicator.

Banca centrală transmite în economie politica monetară prin intermediul masei monetare. Astfel, din punctul nostru de vedere, evoluţia masei monetare reprezintă deciziile de politică monetară. Teoretic, dacă banca centrală ţinteşte inflaţia ar trebui să vedem că între masa monetară şi inflaţie există o legătură foarte strânsă (scade masa monetară, scade inflaţia, de exemplu).

Banca centrală ţinteşte atât inflaţia cât şi cursul de schimb. Problema, din punctul nostru de vedere, este că banca centrală oferă o mai mare greutate ţintei de curs decât ţintei de inflaţie (în funcţia de reacţie).

Două concluzii:
a) Banca centrală implementează politica monetară prin intermediul canalului de curs de schimb şi nu prin intermediul canalului sistmeului financiar bancar (cum este normal).
b) Acest mod de a implementa politica monetară, via rata de schimb, explică în totalitate performanţa dezamăgitoare a BNR în lupta cu ţinta de inflaţie.

P.S.
Inflaţia medie continuă să crească. În aceste condiţii este interesantă, dacă nu chiar ciudată, decizia BNR de a relaxa politica monetară.