Sunt 12 luni aproape de când banca centrală pompează lichiditate în piaţa interbancară în speranţa revigorării creditării. După aproape un an, creditul în RON a început să revină la o dinamică pozitivă, deşi sub nivelul celei atinse în 2012. BNR încă nu a explicat de ce a oprit creditarea în vara lui 2012.
Revenind la 2014, indicatorul pe care îl folosesc eu arată că banca centrală îşi dă seama că a exagerat cu injecţia de lichiditate din ultimele luni şi începe să apese din nou pe frână. Este aproape imposibil de ştiut dacă BNR apasă pe frână prea devreme şi cât din această încetinire se va transfera în dinamica creditării. Mă aştept să vedem pe termen scurt o dinamică a creditării încetinită, dar nu ştiu în acest moment dacă se va inversa trend-ul ca în 2012.
Lecţia este simplă: politica monetară intervenţionistă, discreţionară, opacă şi cu obiective multiple (inflaţie, curs, stabilitate financiară) va produce mai multă volatilitate în economia reală decât o politică monetară bazată pe reguli şi transparenţă. Un cost mult prea mare pentru economie din punctul meu de vedere.